今年伴随经济走出低谷，不少企业确实也迎来了基本面反转，并投射在眼下密集出炉的中期财报上。其中，不乏一些披露时间靠后，但成绩却颇为不俗的公司。例如，数字货运领域的领头羊---满帮(YMM.US)交出的这份二季报，堪称史上最佳季报。

(相关资料图)

财报显示，满帮于今年第二季度实现总收入20.6亿元(人民币，下同)，同比增长23.5%，略超公司预期，Non-GAAP下净利润7.2亿元，同比大增170.8%，大超市场预期，且收入和净利均创上市以来单季度最高记录，再度彰显出数字货运平台的独特价值。

对于满帮这次超预期表现，进一步反馈到股价上，市场资金也丝毫不吝啬表达自己的偏爱，绩后单日大涨超11%。满帮这份史上最佳季报，含金量到底有多高？

史上最佳季报，含金量有多高？

1、双主业齐头并进，维持双位数百分比的均衡增长

满帮作为我国数字货运龙头，立足全球最大的公路货运市场，依托数字化技术构建起以货源及运力匹配为核心的在线服务平台，实现对于车、货资源的高效整合。目前该公司旗下业务主要划分为两大板块：货运匹配、增值业务。

其中，货运匹配是满帮收入来源的第一大支柱，第二季度贡献收入17.3亿元，同比增长22.8%，继续维持稳健增长；而以满足货主和司机延伸服务需求，增强用户粘性的增值业务，在第二季度创收3.3亿元，同比增长27%。

由此观之，满帮两大业务继续齐头并进，保持着双位数百分比的均衡增长，并与营收增幅基本匹配。

2、履约单量增长远跑赢大市，货运匹配市场份额进一步提升

对于满帮而言，货运匹配是其商业模式成立的基石或者说入口，而该分部收入可以被进一步拆解成“量价”基本模型。

从量的视角来看，第二季度，满帮履约单量达到4020万单，同比大增44.5%，且期内履约水平达到历史高位，体现在单月日均履约量、季度平均履约率均创历史新高，其中后者升至30%，同比提升了10个百分点。

当然，满帮履约单量的大幅增长，其实也反映出今年上半年经济复苏背景下交通运输行业的恢复情况，特别是公路货运领域。根据交运部官网公布数据显示，第二季度，全国公路货运量同比增长9.2%，恢复有所加快。

另外，根据交运部网络货运信息交互系统统计，今年上半年，网络货运企业上传运单5292.8万单，同比增长23.5%。

结合上述数据不难看出：随着经济全面常态化运行，公路货运行业整体正逐步恢复，且恢复加快，但网络货运市场要明显好于整体，而满帮又显著优于大市。这既表明货运数字化进程仍然在快速地往前推进，网络货运渗透率理应有所提升；另一方面也意味着作为龙头的满帮，在网络货运匹配这一腹地的市场份额也应有进一步提升。

另外，公司管理层进一步透露，尽管6月开始面对高温和极端天气的影响，但货量未出现明显放缓的迹象。

3、网络效应增强，平台护城河加深

履约单量的大幅提升，主要得益于平台用户规模和匹配效率双双提升。这不难理解，依托平台，货车司机可以快速找到货源，货主也可以迅速找到车，活跃度和粘性自然也会跟着提升，成交量也也会水涨船高。

对此，满帮本季财报中的运营成果便是有力的佐证。

财报显示，第二季度，货主和司机双端用户活跃度均有所提升。其中，季度平均发货货主月活达到200万人，同比增长30.5%；同时，过去12个月的履约活跃司机达375万，环比持续增加，且都创下历史新高。

双端用户规模持续增长的同时，用户结构也在继续优化，特别是货主方面。根据公司管理层介绍，本季货主增量主要来自于“688会员”和非会员货主，同比分别增长25%和40%左右，且这两类用户中绝大部分都是直客货主。其中，“688会员”货主二季度平均履约率超50%。

而满帮平台用户规模增加、质量优化的同时，平台显示用户留存率也保持稳定，继续展现平台用户高粘性的特点。

鉴于上述表现，究其主要原因而言，一方面是像满帮这样的网络货运平台，本就存在天然的双边网络效应，即货源越多，司机越多，如此形成自强化的正反馈循环；另一方面，反映出公司依靠不断迭代算法等关键技术和深耕运营，对于匹配效率的持续拉动。另外，平台要想持续、健康地发展，离不开一个有序、良性的生态圈，这又离不开平台方的持续干预和治理。

例如，为了提升货车司机议价能力，提振司机从业信心，满帮在今年7月中旬对外宣布，全面升级价格治理机制，上线“火眼金睛”产品。

另外，据了解，平台还针对“倒卖货源”等违规行为进行了专项治理。今年上半年，日均处理违规账号超过200个，目前平台倒卖货源案件量已下降60%。

生态是用户生存土壤、平台业务发展根基，满帮管理层自然是非常清楚，也尤为重视这一点。如今从公司实施的一系列策略和执行成效来看，显然对此已颇有心得和经验。

而随着生态氛围的优化、平台用户规模的扩大，平台网络效应也将随之增强，从而加深护城河。

结语

满帮的本期财报成色毋庸置疑，不论是生态、平台运营，还是业务、财务业绩端都有充分体现。公司不仅再度完成自证，也同样证实了背后投资机构眼光。据悉，第二季度，满帮获多家知名机构增持，其中在21Q3清仓满帮后的国际顶级长线机构Invesco也于二季度重新建仓，显然是继续看好满帮后市发展。

短期内，随经济复苏进程推进，满帮基本面大概率有望稳中上升。长期来看，国内庞大的公路货运市场数字化渗透率仍然不高，满帮长期成长潜力依然可观。

根据灼识数据，2021年中国数字货运平台GTV占道路运输市场总量的比例仅5%，预计在 2025年能超过18%。根据行业规律，数字货运市场将呈现“一超多强”的格局，满帮作为已在赛道占位领先的平台，双端用户数量居行业首位，双边网络效应显著，市场份额逐渐扩大是必然趋势。

另外，考虑到满帮还在横向布局冷链运输、短途同城和零担等细分业务，纵向渗透货运产业链后端的增值服务，竞争壁垒有望持续稳固的同时，未来增长空间也有望进一步被打开。

随着国内互联网核心资产基本面反转，热门中概股指数也已有显著转势迹象，满帮尤为明显，扎实的基本面加持，此刻的赔率优势可见一斑。

事实上，公司也一路在回购，表现出对于公司股价被低估的预期以及对于后市发展的信心。根据财报披露，5月22日至8月22日期间，满帮共回购约1380万股ADS，价值约8700万美元。而自3月宣布5亿美元的公开市场回购计划后，目前已累计回购1940万股ADS，价值约1.24亿美元。

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