21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道

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7月5日晚间，5家公募机构集中发布公告，宣布公司旗下部分FOF基金已完成证监会备案，决定将公募REITs纳入投资范围。

由此，FOF基金的投资边界进一步得到延展。

记者注意到，业内人士普遍乐见于FOF基金与公募REITs的互利共赢。一方面，REITs成为FOF基金投资标的后，可进一步让后者发挥分散配置作用，二者在持有期限上同样具有良好适配性；另一方面，FOF基金的入场也将为公募REITs市场带来资金与投研增量，促进底层资产的价值发现。

不过当前，并非所有已上市公募REITs都能纳入FOF基金的投资范围。受制于上市运作时长，当前仅有13只REITs能够初步满足监管规定的FOF被投标准。

同时，已公告产品也并非必然投资于公募REITs。上述公告机构表示，基金在实际运作中将会综合考量宏观经济运行情况、基金资产配置策略、底层资产运营情况、流动性及估值水平等因素，对公募REITs的投资价值进行深入研究，精选出具有较高投资价值的公募REITs进行投资。

首批31只FOF基金“拓圈”

据7月5日公告，首批将公募REITs纳入投资范围的公募机构共有5家，涵盖旗下FOF基金共31只。其中银华基金2只、易方达基金9只、南方基金8只、天弘基金8只、东方红资管4只。

分类型来看，上述31只产品则包含了13只普通FOF基金，以及18只养老目标FOF基金。

截至2023年7月，我国FOF基金规模已接近2000亿元关口。随我国资本市场产品品类不断丰富，业内对拓宽FOF基金投资品类的呼吁也时而有之。

据了解，此前我国FOF基金主要投资于经证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额、股票、权证、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、现金等。

而如今与公募REITs成功“牵手”，意味着FOF基金在发展道路上又迈出了夯实一步。

格上财富金樟投资研究员蒋睿向21世纪经济报道记者指出：“REITs的产品收益来源主要是底层资产分红收益和资本利得，与目前市场上主流的投资工具股票和债券有所区别，这种差异使得REITs在组合中天然起到分散配置、降低底层相关性的作用。”

在蒋睿看来，相比于直接投资而言，目前国内公募REITs的资产质量相对优质，投资门槛更低，流动性更好，信息透明度更高，在资产荒的大环境下也比较受FOF喜爱，此外，相比于股票资产而言，REITs更适合长期投资而非短期交易，比较符合养老FOF基金的投资理念。

“银行理财产品、保险等可以投向非标产品，但我们是不能投的，而REITs恰恰提供了类似于非标的资产。”一位从事养老金业务的公募人士则告诉21世纪经济报道记者。公募REITs通过资产证券化实现“非标转标”，长期在拥有较高投资回报率的同时，也保证了监管的严格透明。

但与此同时，蒋睿也向记者强调不能忽视REITs投资中的不确定性。“进入2023年，投资者回归理性，REITs的价格开始回归资产基本面，价格波动被放大，所以在投资公募REITs的时候也不能盲目从众，还是要分析底层资产的经营逻辑和稳定性并做长期跟踪。”他表示。

记者注意到，5家机构也均在公告中提及，基金根据投资策略需要或市场环境变化，可选择将部分基金资产投资于公募REITs，但本基金并非必然投资公募REITs。

13只REITs初步符合可投标准

截至目前，我国共有28只公募REITs发行上市，合计募集规模925亿元，还有3只REITs已处于申报队列中。今年6月，首批4只REITs顺利完成扩募，募集资金共计50.65亿元。

FOF基金的到来，也无疑在向公募REITs市场注入利好。

“潜在增量资金的入场是当前公募REITs市场投资者最为期待的，虽然实际投资规模尚不确定，但事件本身或能扭转存量资金持续的做空情绪。”7月6日，中信证券研究团队发布最新观点称，“同时考虑到公募REITs的估值处于历史低位，增量资金的入场或更快更积极，以抓住当下市场偏离基本面的超跌所带来的底部机会。”

哪些公募REITs或将优先成为FOF基金的投资对象？

《公开募集证券投资基金运作指引第2号-基金中基金指引》显示，除ETF联接基金外，FOF基金投资其他基金时，被投资基金的运作期限应当不少于1年，最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元。

而养老FOF对被投标的要求则相对更加严格。记者了解到，除指数基金、ETF和商品基金外，被投基金的运作期限应当不少于2年，最近2年平均季末基金净资产应当不低于2亿元。

如果把这一标准同样应用于FOF基金对公募REITs的投资，不难发现，产品规模并不会成为后者的入围障碍——作为基础设施类基金，目前我国在市公募REITs平均规模达33亿元，规模最小的公募REITs也在8亿元以上。

核心的制约因素还在于运作期限。我国首批公募REITs试点项目落地于2021年6月21日，不久前刚刚迈过2年关口，因此对于养老FOF而言，直至今年12月前，能够投资的范围都只有首批上市的9只REITs。

普通FOF对投资基金的年限范围虽然有所放宽，但由于在2022年下半年之前，我国公募REITs的发行速度较为缓慢，因此将上市于2022年7月8日、即将运作满一年的国金中国铁建REIT也包含在内后，目前初步符合可投标准的公募REITs仍仅有13只，占比不足半数。

Wind数据显示，截至7月6日，上述13只REITs最新场内流通市值为420亿元。

不过值得指出的是，规模和成立时长仅作为投资底线存在。基金管理人寻找优质标的时，依然要回归基本面与估值优势的研究挖掘。

蒋睿向记者表示，一只优质的公募REITs首先要合规，即底层资产情况要符合监管相关要求；其次是盈利情况及其可持续性，这就涉及到底层资产经营情况的了解，比如项目应具有成熟的经营模式及市场化运营能力，已产生持续、稳定的收益及现金流、投资回报良好，并具有持续经营能力、较好的增长潜力，再就是产品结构要清晰。

“此外，二级市场的流动性及市场情绪的敏感性也是要考虑在内的，这两个因素都会影响最终的投资结果。”蒋睿称。

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