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2022年公司实现营收205.7亿,同增17.7％,主要受到公司优质的客户资源和良好的客户结构影响。其中22Q1-Q4收入及增速分别为41.2亿(yoy+11.4％)、57.7亿(yoy+28.6％)、54.8亿(yoy+23.3％)、52.0亿(yoy+7.5％)。分产品看,2022年运动休闲鞋收入184.8亿元(占总89.8％)同增30％;户外靴鞋收入10.4亿元(占总5.1％)同减34.5％;运动凉鞋/拖鞋及其他收入10.1亿元(占总4.9％)同减38.5％;其他业务收入0.4亿元(占总0.2％)同增18.2％。

分地区看,美国地区收入173.2亿元(占总84.2％)同增14％;欧洲地区收入28.1亿元(占总13.7％)同增37.2％;其他地区收入4.0亿元(占总1.9％)同增110.2％;其他业务收入0.4亿元,同增18.2％。2022年归母净利润32.3亿元,同增16.6％,其中22Q1-4归母净利及增速分别为6.5亿(yoy12.4％)、9.1亿(yoy28.0％)、8.8亿(yoy25.1％)、7.8亿(yoy1.5％)。

公司2022年度利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利12元人民币(含税),共计分配现金股利14亿元(含税),占归母净利润43.3％。量价齐增拉升业绩,22年公司运动鞋销量2.2亿双,同增4.7％;22年ASP93元,同增12.4％。产能方面,2022年公司总产能2.4亿双,产能利用率为90.95％。新工厂越南永山月产能达到约94万双,越南威霖月产能达到约88万双,越南弘欣月产能达到约48万双。2023年,公司在越南、印度尼西亚将陆续有新工厂投产。

公司持续推行管理标准化和信息化、数字化,持续推行精益生产。2022年,SAP系统第三阶段上线,集团现有生产工厂和贸易公司、开发中心均导入SAP系统,持续推动公司信息化水平和运营效率的提升。同时,全集团的信息安全系统与管理办法也进行了改造升级,保障公司数据和信息安全。22年公司毛利率25.8％,同减1.4pct。归母净利率为15.7％,同减0.1pct。

分产品看,2022年运动休闲鞋毛利率26.7％,同减2.2pct;户外靴鞋16.5％,同减2.2pct;运动凉鞋/拖鞋及其他18.6％,同减1.9pct。

分地区看,2022年美国地区毛利率26.2％,同减1.3pct;欧洲地区24.4％,同减1.1pct;其他地区17.2％,同减0.9pct。

公司主要客户销售情况,公司前5大客户合计销售金额为187.7亿元,占年度销售总额91.3％。其中2022前5大客户收入分别占比38.5％、19.2％、16.6％、10.8％、6.1％。

展望2023:1)扩大生产规模及提高自动化水平。公司计划未来继续在越南、印度尼西亚新建工厂。除新建工厂扩张产能外,公司将持续通过自动化推行、工艺流程改善等措施提高生产效率,提高工厂的运营能力。2)人力资源培训计划。公司将在各核心岗位持续推行接班人和代理人制度,针对基层员工开展多功能工培养计划,同时通过本地化管理人才的培养,实现员工和公司共同成长。3)产品开发与技术创新。公司根据客户需求以及运动鞋材料和工艺的发展趋势,持续研发投入,在模具技术、鞋底新材料新工艺、鞋面新材料新工艺等持续投入和创新。4)信息系统建设。全面规划开级现有信息管理系统,逐步实现管理标准化,简化流程传递。

调整盈利预测,维持“买入“评级。公司响应消费者需求和运动品牌格局变化,继续夯实与老牌运动品牌合作基础,巩固并提升与客户合作紧密度;积极与新兴运动品牌合作,快速提升份额。考虑到随着运动品牌终端动销与去库存进程或有加速,头部供应链订单复苏可期,我们预计公司2023-25年收入分别为226/267/308亿(23-24原值分别为226/259亿),归母净利分别为36/43/49亿(23-24原值分别为35/41亿),EPS分别为3.1/3.7/4.2元/股(23-24原值分别为3.0/3.5元/股),PE分别为15/13/11x。

风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动;人力成本上升;线下渠道店效提升不及预期;线上渠道增速放缓等风险

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