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出品｜公司研究室IPO组

文｜可可

8月23日，途虎养车正式通过上市聆讯并更新聆讯后资料。这意味着途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司。

2023年上半年，途虎养车收入超过65亿元，同比增长19.3%，经调整后净利润为2.14亿元，归母净利润-2.8亿，盈利能力较往年大有改善。

01、超七成收入来自加盟店

途虎养车成立于2011年，是中国最早的线上线下一体化汽车服务平台。公司主营业务包括轮胎、机油、汽车保养、汽车美容、车品等，为用户提供“线上预约+线下安装”一体的的养车方式。

2014年，途虎养车App正式上线，2016年，途虎养车第一家工场店开业。2023年上半年，途虎养车拥有超1亿注册用户；过去12个月累计交易用户数量超1800万。

2023年6月末，途虎养车在全国超300座城市拥有5129家工场店。其中，自营门店161家和加盟工场店4968家，并在全国拥有20013家合作门店。途虎养车在招股书中表示，当前有89.4%的途虎养车加盟工场店已经实现盈利。

途虎养车的收入主要来自综合汽车产品和服务、平台服务两大类。其中，综合汽车产品和服务的业务主要包括轮胎和底盘零部件更换、汽车保养、汽车美容等；平台服务收入主要来自加盟商的加盟费、月度管理费、基于利润的分成费用等。

2019年至2022年，途虎养车营收分别为70.4亿、87.5亿、117.2亿以及115.5亿，年复合增长率为17.9%。

按业务划分，途虎养车的收入支柱一直是综合汽车产品和服务，自2019年以来收入占比均超80%，这其中又以论坛和底盘零部件业务为主。

若按门店类型划分，公司收入来源主要依赖加盟门店。2022年，加盟门店收入87.6亿，占比76%；自营店收入5.6亿，占比约5%；合作门店收入6.7亿，占比约6%。

2023年上半年，途虎养车收入超过65亿，同比增长19.3%，收入增速较2022年有显著提升。

02、毛利率改善4年亏损15亿

截至2022年底，全国约有68万家汽车服务供应商，按照汽车服务收入来排名，途虎养车仅次于中升集团、广汇汽车两家独授权经销商，但市场份额只有0.9%。

可见，汽车保养市场竞争十分激烈，对于一些同质化的服务，给车主提供物美价廉的产品则十分关键。

以收入占比最大的轮胎和底盘零部件业务为例，2019年至2022年，途虎养车该业务毛利率分别为3.9%、7.8%、9.0%以及14.1%。2021年前，该业务毛利率一直在10%以下。

2019年至2022年，途虎养车综合毛利率分别为7.4%、12.3%、16.0%、19.7%。2023年上半年，综合毛利率提升至24.2%，同比提高6.3个百分点。

途虎养车称，毛利率提升主要是因为产品及服务类别组合变动，若干产品类别的采购成本较低以及专供及自有品牌的收益贡献较高，其毛利率一般高于品牌产品。

然而，收入颇丰、毛利率稳步提高的途虎养车却长年处于亏损之中。

2019年至2022年，途虎养车分别亏损34.3亿、39.3亿、58.4亿以及21.4亿，4年累计亏损15.34亿。2023年上半年，途虎养车亏损2.8亿，净利率为-8.5%，亏损幅度同比大幅收窄。

2023年6月末，途虎养车账上拥有超51亿元的现金等价物余额（含短期理财），上半年经营性现金流净流入超7亿。

03、9年16轮融资腾讯红杉为股东

2013至2021年，途虎养车共进行了16轮融资，融资金额超过90亿元，背后集结了腾讯、百度、红杉中国、高瓴资本、蔚来资本等明星资本和公司。

招股书显示，IPO前，在途虎养车前三大机构股东中，腾讯系合计持有19.61%股份，愉悦资本持股9.07%，红杉中国持股7.64%。除上述三大股东外，联想控股旗下基金管理公司君联资本、凯雷集团、百度、中国一汽、能源巨头壳牌、蔚来资本均有持股。

当前，发展新能源汽车是大势所趋，面对新能源汽车渗透率不断增加，途虎养车一直在与更多的新能源汽车品牌或新能源汽车品牌的主要供应商扩大合作，提供针对新能源汽车市场的专门服务，比如开始布局电池养护及维修服务。2022年，途虎养车已完成2万笔电池养护和服务订单。

本次IPO，途虎养车募集所得资金，除了将主要投向供应链能力提升、研发投入、扩大门店网络和加盟商基础、扩大运营并支持团队以及进一步加强与加盟商的关系等传统服务外，还将投向新能源汽车所需相关汽车服务领域。

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